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　　本报记者刘琪

　　11月13日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布2025年10月份金融统计数据报告。数据显示，10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%；社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%。今年前10个月，社会融资规模增量累计为30.9万亿元，人民币贷款增加14.97万亿元。

　　“M2和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。”有业内专家在接受《证券日报》记者采访时表示，预计未来央行将继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。

　　政府债券企业债券支撑社融

　　10月末，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%；今年前10个月，社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。

　　“国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快、企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑。”市场人士表示，今年1月份至10月份，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元，企业发债融资也高于去年同期。另外，2025年超长期特别国债发行规模从去年的1万亿元扩大至1.3万亿元，首发时间比去年提前约一个月，发行完毕时间也相应提前，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持，也带动了社会融资规模的增长。

　　上述业内专家认为，当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模，能够支持重大项目和国家重大战略的实施，助力扩大需求、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等，实际上是政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆的过程，有助于缓解经营主体资金压力、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。

　　值得一提的是，央行日前发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中，强调要科学看待金融总量指标。

　　业内专家表示，近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式。社会融资规模的结构也逐渐发生变化，在今年以来的社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式占比已超过一半，如果只看贷款这个单一金融指标，很难完整反映金融支持实体经济的全貌。

　　用社融观察金融总量，能更清楚地看到资金支持的整体力度，也能了解不同融资方式的构成，对于宏观研究及市场分析都能提供更可靠的参考。

　　支持实体经济质效提升

　　10月末，人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%；今年前10个月，人民币贷款增加14.97万亿元。在贷款规模合理增长的同时，信贷结构也在持续优化。记者从央行获悉，10月末，普惠小微贷款余额为35.77万亿元，同比增长11.6%；制造业中长期贷款余额为14.97万亿元，同比增长7.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

　　业内专家表示，金融是经济的镜像，信贷结构的变化反映了实体经济不同领域和行业资金需求的变动。近年来，随着经济向高质量发展不断迈进，信贷结构也已较过去发生了明显的变化。从新增贷款投向看，近几年与新动能相关的贷款持续保持较快增速。

　　“经济高质量发展过程中，增长动能会由基建、房地产等传统领域向科技创新、绿色低碳等新兴领域逐步转换，反映在信贷方面就是信贷结构的变化，这既是经济结构转型升级的自然结果，也是金融支持实体经济质效提升的体现。”上述业内专家说。

　　此外，贷款利率继续保持在低位水平。数据显示，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点。

　　利率是资金的价格，主要受到资金供求关系的影响。上述市场人士表示，近年来，企业和居民融资成本低位下行，说明货币条件比较宽松、资金供给比较充裕，实体经济有效融资需求得到了充分满足。在适度宽松的货币政策带动下，社会综合融资成本持续下降，为经营主体纾困解难、注入信心，不仅让企业有更多资金投入生产研发、稳步发展壮大，也有助于激活消费潜力、畅通经济循环。

　　政策积极效应会不断累积

　　近年来，我国社会融资规模和广义货币M2增速总体上保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%左右的潜在经济增速。

　　业内专家表示，从量、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境。也要看到，根据理论和国际实践经验，货币政策通常存在一定的时滞，去年央行先后实施了四轮力度比较大的货币政策调整，今年5月份又推出了一揽子货币政策措施，这些政策的效果还会持续显现出来，政策积极效应也会不断累积。

　　该专家进一步表示，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注。比如，资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度。

　　央行在《报告》中明确，实施好适度宽松的货币政策，同时提到“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”。

　　“当前物价低位运行是供需两端多种因素共同作用的结果，促进物价合理回升也需要发挥宏观政策的组合拳效应，保持政策取向一致性。”上述市场人士认为，要逐步转变宏观调控思路，从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生。供给端要着力构建全国统一大市场，改善供给结构，推动低效、无效供给市场化出清。需求端要优化财政支出结构，重点向民生、社会保障、低收入群体倾斜，同时加快推动收入分配制度改革，切实增强居民消费能力和消费意愿。

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